By KF Cheng on 2025-04-08, Tue
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蕭若元 【謎米財經分析報告】特朗普關稅政策下的印度股市投資機會
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關鍵要點

  • 顯著的關稅差異優勢:特朗普於2025年4月2日宣布的關稅政策中，印度面臨26%的互惠關 稅，相比中國(34%)和越南(46%)明顯較低，使印度在美國市場的競爭力相對提升。這種差異 化關稅結構為印度出口企業創造了獨特機會，尤其在紡織和IT服務等產業。
  • 內需與出口雙輪驅動:印度經濟的內需佔GDP近70%，這種結構優勢使其在外部貿易環境不 確定的情況下仍能保持穩健增長。同時，關稅優勢可能進一步提升其出口競爭力，形成內外兼 修的增長模式。
  • 技術服務領先地位:印度IT服務業全球領先，較少受實體商品關稅影響，同時可能受益於美 企增加外包以減少成本。Infosys和TCS等IT巨頭2024財年業績增長強勁，顯示其在全球數字 化浪潮中的競爭力。
  • 多元化投資渠道:香港、台灣和英國投資者可通過多種方式投資印度市場，包括FPI直接投 資、本地交易所上市的印度ETF(如iShares MSCI India ETF)、國際經紀商平台，以及投資印 度公司的美國存託憑證(ADRs)。
  • 合理的市場估值:當前印度股市市盈率約20.82，略高於20的歷史平均水平，但低於全球主 要科技市場，顯示估值處於合理範圍。整體市場估值相對於成長潛力而言仍具吸引力。
  • 精選高成長股票:推薦的五家企業包括Tata Motors(PE 6.7倍，2024財年營收強勁增長26% )、Infosys(穩健的IT服務龍頭)、Reliance Industries(多元化業務結構)、Larsen & Toubro(基 建龍頭)和Dixon Technologies(電子製造服務增長迅猛)。這些公司在各自領域具有領先地位 ，且有望從特朗普關稅政策中受益。
  • 投資機構觀點分歧但長期看好:摩根士丹利等機構維持對印度市場的長期樂觀預期，但警惕 短期可能因全球貿易緊張情勢而波動。專業分析師普遍預計2025-2030年印度GDP年均增長 將達6.5%，企業盈利增速有望維持在18-20%水平。

 

特朗普關稅政策概述

特朗普於2025年4月2日宣布實施新的關稅政策，其核心內容包括:

  • 對所有進口美國的商品徵收10%的基本關稅
  • 對特定國家額外征收「互惠關稅」，根據這些國家對美國商品所征收的關稅水平

 

主要國家/地區關稅比較

  印度 52% 26%  
  台灣 64% 32%  
  歐盟 39% 20%  
  日本 46% 24%  
  南韓 50% 25%  
  泰國 72% 36%  

這一政策預計將對全球供應鏈產生深遠影響。企業可能被迫重新評估其採購和生產策略，以 適應新的成本結構。隨著中國和越南等主要出口國面臨較高關稅，印度相對較低的關稅成為 其潛在競爭優勢。

特朗普關稅政策的目標是減少美國貿易逆差，促進國內製造業發展，並迫使貿易夥伴降低對 美國商品的貿易壁壘。然而，從全球角度看，這些措施可能導致貿易保護主義升級，各國可能 採取報復性措施，加劇全球貿易緊張局勢。

 

印度市場優勢

印度在當前全球貿易環境中具有多方面優勢，具體表現在:

  • 相對較低關稅結構:與中國(34%)和越南(46%)等主要出口國相比，印度被征收的 26%關稅相對較低，提高了其產品在美國市場的價格競爭力。這一差異可能導致部分 原本在中國或越南生產的訂單轉移至印度。

  • 強大的內需市場:印度人口約14億，國內消費約占GDP的70%，這種經濟結構使其受 外部貿易環境變化的影響相對較小。即使在全球經濟放緩的情況下，印度經濟仍有望 保持相對強勁的增長。

  • IT服務領先優勢:印度是全球IT服務輸出大國，公司如Infosys、TCS等在全球擁有廣泛 的客戶基礎。IT服務業較少受到關稅的直接影響，同時可能因美國企業尋求降低成本 而增加對印度的IT服務外包。

  • 製造業政策支持:印度政府的「印度製造」(Make in India)政策和生產鏈接激勵計劃 (PLI)為製造業提供了強有力的支持。這些政策已吸引蘋果等全球科技巨頭在印度建立 生產基地，特朗普關稅可能進一步加速這一趨勢。

  • 勞動力優勢:印度擁有龐大且年輕的勞動力人口，平均年齡約28歲，且勞動力成本相 對較低。這為製造業轉移提供了有利條件，尤其是在勞動密集型產業如紡織業。

  • 政治關係改善:印度與美國近年關係趨向緊密，兩國正在談判自由貿易協定，預計在 2025年下半年可能達成。這種政治關係的改善可能為印度提供額外的貿易便利。

 

印度與競爭對手比較

競爭因素 印度 中國 越南 台灣
美國關稅 26% 34% 46% 32%
市場規模 14億人口 14億人口 1億人口 2300萬人口
政治關係 與美國關係良好 緊張 改善中 複雜
製造業基礎 發展中 成熟 快速發展 高度發達
技術服務能力 世界領先 強 嬌弱 強

 

投資渠道

對香港、台灣和英國投資者而言，投資印度股市有多種渠道，各有優缺點:

投資渠道比較

投資渠道 優勢 劣勢 適合投資者
FPI 途徑
  • 直接投資印度股票
  • 無持股限制
  • 投資範圍港
  • 設立程序複雜
  • 需更多專業知識
  • 初始成本高
  • 機構投資者
  • 基金充裕的個人
印度 ETF
  • 交易便捷
  • 分散風險
  • 使用本地平台
  • 無法精選個股
  • 管理費用
  • 可能包含弱勢股
  • 大多數個人投資者
  • 初次投資印度者
國際經紀商
  • 直接投資個股
  • 操作相對眼變
  • 多市場一站式服務
  • 交易成本較高
  • 選股範圍可能有限
  • 有國際投資經驗者
  • 喜好自主選古者
ADR/GDR
  • 使用現有帳戶
  • 流動性較好
  • 無需額外開戶
  • 選擇有限
  • 謹覆蓋大型公司
  • 受率影響
  • 尋求便利的投資者
  • 專注大型企業者

 

香港投資者主要選擇
 
  • ETF: iShares MSCI India ETF(2836.HK)、中國AMC印度ETF(3404.HK)
  • 經紀商: Interactive Brokers、富途證券提供對印度市場的訪問
  • ADR: 可通過美股賬戶購買如Infosys(INFY)、Tata Motors(TTM)等

 

台灣投資者主要選擇

  • ETF/基金: 富邦印度ETF、日盛印度基金、摩根印度基金
  • 經紀商: 元大證券、凱基證券等提供海外證券投資服務

 

英國投資者主要選擇

  • ETF: Xtrackers MSCI India UCITS ETF、iShares MSCI India UCITS ETF
  • 投資信託: JP Morgan Indian Investment Trust (JII.L)
  • ADR/GDR: 倫敦交易所上市的印度公司GDR或透過美國市場的ADR

 

建議投資策略

對於一般投資者而言，ETF是最簡便的投資方式，可作為核心配置。想精選個股的投資者可通 過國際經紀商平台或ADR進行補充配置。風險承受能力高、資金充裕且具有國際投資經驗的 投資者，則可考慮設立FPI直接投資印度市場。

 

市場表現與估值

市場歷史表現

印度股市過去五年表現出色，主要指數Sensex和Nifty在2019-2024年間年均回報率達10-12% ，顯著優於多數新興市場。這一強勁表現源於:

  • 印度經濟的穩健增長，近年GDP增速保持在6-7%水平
  • 企業盈利穩步提升，尤其是IT和金融行業
  • 國內機構和散戶投資者參與度提高
  • 外國資金持續流入

2023年，Nifty 50指數上漲約20%，Sensex指數上漲19%，創下自2017年以來的次高年度漲 幅。即使在特朗普關稅政策宣布後的2025年4月初，印度市場雖有短期波動，但整體保持相對 穩定，顯示投資者對印度長期前景的信心。

 

當前估值分析

目前印度Nifty PE比率約為20.82，略低於21.8的歷史中位數水平。從估值角度看:

  • 與其他新興市場相比，印度股市溢價明顯，但這一溢價反映了其較高的增長前景
  • 與美國等發達市場相比，估值仍具吸引力，特別是考慮到印度較高的經濟增長率

 

【謎米財經分析報告】特朗普關稅政策下的印度股市投資機會

全球市場PE比較

市場 / 指數 當前 PE 前瞻 PE 5年平均PE
印度 Nifty 50 20.82 18.5 20.0
中國上證指數 12.5 10.8 13.7
美國標普 500 24.6 20.2 22.5
新興市場指數 13.5 12.2 14.1
歐盟 Stoxx 600 16.3 14.0 17.8
日本日經 225 19.2 16.5 18.3

不同行業估值差異顯著，其中:

  • IT服務行業市盈率較高，如Infosys PE約21倍
  • 製造業估值適中，如Tata Motors PE僅6.7倍
  • 新興科技和電子製造板塊估值較高，如Dixon Technologies PE超過89倍

總體而言，雖然印度市場整體估值不算低廉，但考慮到其成長性和相對全球市場的位置，目前估值仍處於可接受範圍。

 

增長行業與推薦股票

高增長行業分析

  1. IT服務業:受全球數字化轉型和AI應用擴展推動，印度IT服務業2024年保持強勁增長。 該行業出口導向，受關稅影響較小，且可能因美企增加外包以抵消成本上升而受益。
  2. 紡織業:印度紡織業擁有完整產業鏈和豐富經驗，在全球紡織品市場佔有重要地位。隨著中國和越南面臨較高關稅，印度紡織品在美國市場的競爭力有望大幅提升。 
  3. 電子製造服務業(EMS):在「印度製造」政策鼓勵下，印度電子製造業快速發展。隨著全球電子產業鏈重組，印度有機會承接更多訂單，特別是消費電子和手機製造領域。
  4. 醫療保健與製藥:印度是全球最大的學名藥生產國之一。特朗普關稅政策中藥品被豁免，使印度製藥業保持其在美國市場的競爭優勢。
  5. 基礎設施建設:印度政府大力推動基礎設施建設，2024-25財年預算中基建支出大幅增 加。隨著製造業向印度轉移，對工業基礎設施的需求將進一步提升。

 

行業增長率與美國出口佔比

行業 年增長率 美國出口占比 關稅影響
IT服務業 15-18% 60-65% 輕微正面
紡織業 10-12% 30-35% 強烈正面
電子製造 25-30% 20-25% 中度正面
製藥業 8-10% 40-45% 中性
基礎設施 15-20% 5% 間接正面

 

五家推薦公司財務分析

公司名稱 市盈率 2024財年營收(億盧比) 同比增長 勝利潤(億盧比) 正利潤率 ROE
Tala Motors 6.7 4,379 26% 318 7.3% 48.9%
Infosys 21.0 1,537 4.7% 262 17.1% 32.5%
Reliance Industries 19.9 9,011 2.6% 696 7.7% 10.5%
Larsen & Toubro 25.5 1,833 17% 105 5.7% 17.8%
Dixon Technologies 89.1 177 45% 3.7 2.1% 25.5%

 

公司詳細分析

  1. Tata Motors (TATAMOTORS)
    • 業務範圍:印度最大的汽車製造商，擁有多品牌策略，包括捷豹路虎等高端品牌
    • 競爭優勢:全面的產品線覆蓋從經濟型車到豪華車各個細分市場;電動車戰略加速
    • 關稅受益點:汽車零部件出口至美國可能增加;競爭對手面臨更高關稅
    • 5年財務趨勢:從2020-2022年的虧損轉為2023-2024年的強勁盈利，ROE大幅提升
  2. Infosys (INFY)
    • 業務範圍:全球頂級IT服務和諮詢公司，為金融、零售、製造等行業提供服務
    • 競爭優勢:技術實力雄厚，客戶關係穩定，數字化和雲服務能力強
    • 關稅受益點:美企可能增加IT外包以降低成本;「不與客戶競爭」商業模式帶來信任
    • 5年財務趨勢:營收穩定增長，利潤率保持在高水平，無債務經營
  3. Reliance Industries (RELIANCE)
    • 業務範圍:印度最大綜合企業，業務涵蓋能源、石化、零售、電信和數字服務
    • 競爭優勢:規模經濟，垂直整合產業鏈，Jio平台數字生態系統
    • 關稅受益點:石化產品出口可能受惠;零售業務可從供應鏈轉移中獲利
    • 5年財務趨勢:營收、利潤穩定增長，債務比率顯著下降
  4. Larsen & Toubro (LT)
    • 業務範圍:印度領先的工程、建設、製造和金融服務企業
    • 競爭優勢:項目執行能力強，技術領先，政府關係良好
    • 關稅受益點:隨著製造業轉移印度，基礎設施建設需求增加;國防工業本土化機會
    • 5年財務趨勢:訂單量持續創新高，營收穩步增長，國際業務佔比提升
  5. Dixon Technologies (DIXON)
    • 業務範圍:電子產品製造服務(EMS)提供商，生產手機、電視、照明產品等
    • 競爭優勢:快速擴張產能，與全球品牌建立合作關係，靈活的生產能力
    • 關稅受益點:直接受益於電子製造向印度轉移;政府PLI計劃支持
    • 5年財務趨勢:營收年複合增長率超40%，資產負債表健康，負債比率低

 

風險與展望 潛在風險因素

  • 全球經濟放緩風險:若美國和其他主要經濟體增長放緩，可能影響印度出口需求。雖然 印度內需強勁，但全球經濟環境惡化仍會帶來負面影響。

  • 關稅政策變化風險:特朗普政策實施後可能引發其他國家的報復性措施，導致全球貿 易環境更加複雜。若印度與美國未能達成雙邊貿易協定，其相對優勢可能被削弱。

  • 地緣政治風險:印度與巴基斯坦和中國的邊境緊張局勢時有發生，這些區域衝突可能 影響投資者信心和市場穩定。

  • 匯率波動風險:印度盧比對美元匯率波動可能影響外國投資者的實際回報。2024年盧 比曾經歷階段性貶值，外國投資者需留意匯率風險。

  • 估值偏高風險:部分行業和個股估值已達較高水平，如Dixon Technologies的PE超過 89倍，這些高估值股票在市場情緒轉變時可能面臨更大調整壓力。

 

風險程度評估

風險類型 影響程度 發生可能性 風險等級
全球經濟放援 中高 中 中
關稅政策變化 高 中高 中高
地完政治風險 中 中 中
匯率波動風險 中 高 中高
估值偏高風險 中高 中 中

 

專業機構展望

主要投資銀行和研究機構對印度市場的長期展望普遍正面，但短期觀點存在分歧:

機構 2025年預測 長期展望 主要觀點
摩根士丹利 Sensex 105,000 點 強烈看好 結構性增長軌道，企業盈利將維持強勁
高盛 GDP 增長6.5% 看好 2025-2030 年企業盈利年增 18-20%
花期集團 謹慎樂觀 審慎看好 警惕全球貿易緊張影響，認同內需韌性
IMF GDP 增長 6.5% 看好 印度遺傳求經濟中的亮點

 

投資策略建議
 

綜合各方面因素，建議投資者採取以下策略:

  1. 分散投資:通過ETF獲取印度市場整體表現，同時精選個股進行重點配置
  2. 長期視角:印度的投資故事是長期性的，短期波動不應影響長期配置決策
  3. 行業選擇:優先考慮受關稅政策正面影響的行業，如IT服務、紡織和電子製造
  4. 風險控制:高估值股票應控制倉位，避免過度集中投資
  5. 階段性建倉:考慮到市場可能因全球貿易緊張而波動，可採取分批建倉策略

 

總結

特朗普的關稅政策為印度市場創造了獨特的機遇，使其在全球貿易重組中處於相對有利位置。印度憑藉內需強勁、IT服務領先和相對較低的關稅，有望在這場變局中脫穎而出。

對於投資者而言，現階段是重新評估並可能增加印度市場配置的適當時機。通過選擇合適的投資渠道和標的，投資者可以參與印度經濟增長的長期紅利，同時合理管理短期波動風險。

無論採取何種投資方式，重要的是保持長期視角，看到印度作為全球增長引擎的戰略地位，而 非僅關注短期市場波動。在未來幾年，隨著全球供應鏈調整和印度自身經濟改革深化，印度市 場有望為長期投資者創造可觀回報。

 

 

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